1 июля 2026 года

Участники дискуссии вывели рецепт для запуска роста экономики. Об этом пишут Известия.

Кульминацией пленарной дискуссии на Финансовом конгрессе – 2026 стал спор председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной с главой Сбербанка Германом Грефом о необходимом уровне ключевой ставки. Запускать экономику из стагнации значительно сложнее, а нынешняя ставка крайне тяжела для бизнеса и инвестиций. Греф призвал значительно снизить ее и посмотреть на результат. Однако Набиуллина наотрез отказалась ставить эксперименты на стране. Почему ЦБ не верит в переохлаждение и как участники дискуссии решили наладить экономический рост — в материале «Известий».

Достигла ли экономика стадии переохлаждения

Участники Финконгресса в Санкт-Петербурге с нетерпением ждали пленарную сессию с участием главы регулятора, заранее предвкушая жаркую дискуссию. Накануне глава Сбербанка Герман Греф заявил, что при нынешней ключевой экономика долго существовать не может. И что такие условия создают депрессивную нагрузку. Однако дискуссию о ставке оставили «на сладкое» — к ней неизбежно пришли под конец сессии.

Разные страны, где центробанки не принимали взвешенных решений по экономике, платили за это высокую цену, сказал Греф. Однако, по его словам, ключевое расхождение его мнения с позицией ЦБ сейчас заключается в асимметрии рисков.

— Банк России говорит: экономика охлаждается, но не переохладилась. Риски инфляции и переохлаждение находятся в равновесии. Я же утверждаю, что асимметрия здесь очевидна. И мы прошли эту точку, — заявил банкир.

Он подчеркнул: запускать экономику из фазы стагнации значительно сложнее, чем избежать ее перехода к переохлаждению. Греф обратился к залу и попросил поднять руку тех, кто согласен, что эта точка уже пройдена.

Ведущая сессии иронично заметила, что рук не так много и все первые ряды, где сидели сотрудники ЦБ, воздержались от ответа. Однако последовал второй вопрос — стоит ли продолжать нынешнюю жесткую политику? И рук поднялось в пять раз меньше, резюмировал банкир.

Проблема в том, что каждый орган отвечает за свою маленькую проблему, посетовал Греф. У ЦБ множество рычагов давления, однако он в ответе только за инфляцию.

Председатель ЦБ объяснила, в чем важная ошибка таких размышлений. У нас любят пугать переохлаждением, заметила Эльвира Набиуллина. Однако этот термин значит, что спроса недостаточно для возможностей предложения. И тогда должно быть много свободных трудовых ресурсов, которые не использованы в экономике, но сейчас такой ситуации нет. Сегодня основным ограничителем всё еще выступает напряженность на рынке труда, подчеркнула глава регулятора.

Она добавила, что инвестиционная пауза действительно возникла. Однако доля вложений в ВВП значительно выросла. И ставки сейчас всё равно не запретительны — это видно по спросу на кредиты.

— Конечно, нам всем хочется, чтобы ставки были умеренными. Мы не фанаты высоких ставок. И доступность кредитов должна быть. И здесь тоже должны быть справедливые условия конкуренции. Но это не вопрос ключевой ставки, это вопрос инфляции, — пояснила глава ЦБ.

Набиуллина подчеркнула: Банк России мог бы провести эксперимент и снизить ключевую, но тогда инфляция бы резко выросла и Россия попала бы в стагфляцию.

Герман Греф с надеждой предложил попробовать. Однако Набиуллина наотрез отказалась ставить эксперименты на стране. Это опасно для экономики, и это видно на примере других государств, напомнила председатель ЦБ.

Если Банк России резко снизит ключевую прямо сейчас, то рост ВВП остановится, а инфляция, напротив, подскочит, согласился руководитель группы макроэкономики и фондового рынка УК «Альфа-Капитал» Александр Джиоев. Он объяснил: механизм в этом случае будет следующим: удешевление кредита вернет на рынок покупателей, однако производители не смогут нарастить выпуск товаров на фоне очень жесткого рынка труда. И вместо роста ВВП страна получит лишь новый виток спирали «зарплаты – спрос – цены».

А вот если бы ЦБ снизил «ключ» в течение двух заседаний до 13%, это вряд ли бы сильно подтолкнуло рост цен, предположила ведущий аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова. Но, скорее всего, реальные события будут развиваться по другому сценарию — в пользу более высокой траектории ставки.

Вероятно, Центробанк не столько хочет увидеть снижение инфляционных ожиданий, сколько пытается с помощью высокой ключевой создать своего рода буфер для всех возможных проинфляционных рисков — от ослабления рубля до бюджетных расходов, считает начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований Сергей Заверский.

Скорее всего, до конца года ключевую будут опускать шагами по 0,25 п.п., и ЦБ доведет ее до 13–13,25% по итогам 2026-го, прогнозирует директор по аналитике Инго Банка Василий Кутьин.

При этом Сергей Заверский допустил, что на ближайшем заседании ставку вообще оставят без изменений. А это создает проблемы рыночному сектору экономики, в котором заключен потенциал для роста производительности труда.

Как запустить рост экономики

На пленарной сессии участники также обсудили, что сейчас препятствует росту экономики и как его запустить.

Сегодня в России слишком увлеклись словом «суверенитет», его пытаются построить везде, заметил глава ВТБ Андрей Костин. Однако невозможно развиваться во всех направлениях одинаково и занимать ведущие позиции в экономике везде. Нужны приоритетные задачи. Он выделил оборонный комплекс и атомную промышленность, авиацию и космос, чтобы восстановить наши передовые позиции. А также — высокие технологии, ИИ, внутренний туризм и агропромышленный комплекс.

В некоторых отраслях экономики разрыв между лидерами рынка и «хвостом» достигает пяти раз, подчеркнул Герман Греф. И это значительно больше, чем в развитых странах. Среди причин — хроническое недоинвестирование, огромный разрыв в качестве управления компаниями, а также переток ресурсов, труда и капитала.

Разрыв действительно колоссальный, согласилась глава ЦБ. Есть предприятия, которые доживают и перетягивают ресурсы. Если эту ситуацию исправить, то вклад окажется даже больше, чем от инвестиций, подчеркнула она.

При структурных изменениях некоторые отрасли начинают падать, часть предприятий думает, что это лишь временный фактор, и они всё равно пытаются удержать людей. На этом фоне половина компаний видит дефицит рабочей силы. Важно обеспечить ее переток в эффективные предприятия, подчеркнула Набиуллина.

Кроме того, государство иногда помогает большим и не всегда эффективным предприятиям. Четверть кредитов сейчас выдана по льготным ставкам, подчеркнула она. Из-за этого проценты приходится держать более высокими для остального бизнеса.

Однако нельзя закрыть все неэффективные предприятия. Ведь есть моногорода, напомнил вице-премьер РФ Александр Новак.

Сейчас общая проблема многих предприятий — это производительность труда. В некоторых сферах она в 4–5 раз ниже, чем у зарубежных конкурентов, отметил начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев. Особенно ситуацию нужно менять в добывающей промышленности, строительстве, образовании, гостиничном бизнесе и здравоохранении. Здесь требуется не только модернизация, но и в целом изменение подходов к управлению и организации труда, подчеркнул эксперт. В целом же нужно активно внедрять инновации.

Российские банки — бесспорные лидеры в этом направлении, но не у всех из них получится забраться на олимп. В дальнейшем конкуренция развернется между теми, кто подстроится под новые технологии, заявил на сессии глава Альфа-банка Владимир Верхошинский.

Структурные изменения в экономике происходят всегда, и она должна подстраиваться под внешние и внутренние вызовы, добавил Александр Новак. Главное — обеспечить технологическое лидерство, повышать эффективность и быть конкурентоспособными, подчеркнул он. Вице-премьер согласился с ЦБ в том, что необходимо взаимодействие между правительством и регулятором.

На сессии не обошли и тему, касающуюся бензина. В отдельных случаях на рынке возникают дефициты топлива и перебои с поставками на конкретные АЗС, однако возникающие сложности устраняются в оперативном режиме, подчеркнул Новак. Он отметил, что внутренний рынок России в целом хорошо обеспечен бензином и дизельным топливом — в РФ были накоплены запасы.

Кроме того, вице-премьер подчеркнул, что ситуация с топливом окажет минимальное влияние на рост цен и инфляционные ожидания в России. По его словам, вертикально интегрированные нефтяные компании сохраняют цены на уровне, соответствующем инфляции.

Присоединяйтесь! Будьте солидарны, корпоративны! Союз юридических лиц «Республиканская Конфедерация Предпринимательства» всегда открыт для новых предложений активных предпринимателей!

Почта Республиканской Конфедерации Предпринимательства: office@rce.by

Дирекция Республиканской Конфедерации Предпринимательства: +375 17 322 23 18 +375 17 322 23 59

Телефон горячей линии Республиканской Конфедерации Предпринимательства:+375 29 399 97 75